本周，一家配售新股9%的港股公司公告当日大涨。这情形近几年非常罕见，因为配股意味着低价股票供给增多，股价往往会下跌。更特别的是，这家公司1月份刚刚做完一次7%的配售，而股价却一直上涨，只因其处在AI的风口；无独有偶，港股一家互联网龙头公司年报公布提升资本开支后，股价也相应大涨，要知道一年前市场正是因为该公司收缩投资后分红回购提升才开始对其感兴趣的。这不禁让我想起了2006年的银行增发补流和2013年的游戏公司增发收购，彼时增发募资被认为是快速成长的充分条件，那真的是哪家增发哪家暴涨。而众所周知，2006和2013年都分别开启了之后波澜壮阔的大牛市。上述这些似曾相识的现象往往出现在牛市初期，也许中国科技资产重估引领的市场上涨真的是大牛市开启的前菜。

      DeepSeek的成功，让世界认识到即使面对技术封锁，中国仍能够对全球技术进步作出重大贡献。这完全颠覆了近些年的市场共识，打破了对中国创新能力失速的担忧，价值重估随之而来。由于我们自去年初就开始布局港股互联网龙头公司，在春节后的科技资产重估中，各产品净值均取得了较好表现并创出新高。彼时我们认为以潜在股息率计算这些公司要比表观股息率较高的煤炭、公用事业等传统红利股更有吸引力，因此在去年5月以后我们逐渐将仓位转移到优质互联网公司和产品生态空间大的科技硬件公司，甚至当有些公司年初受美国政策打压股价甚至跌回去年9月时，我们仍然不断买入。正是如上的选股增强策略和红利类资产灵活配置使得我们产品的净值表现兼具稳健性与收益性。

      展望全年，我们认为结构性牛市转为全面牛市需要市场对中国再通胀进程共识的转换，如同2014年末和2018年末那种极低估值下的流动性释放带来的大幅上涨。而当下仍有许多传统行业优秀公司的估值被盈利预期担忧所压制，不仅潜在股息率有吸引力，即使表观股息率对股价都已经形成支撑。就如同我们去年初看到的互联网龙头公司一样，尽管我们不知道重估何时到来，但其潜在回报已经足够吸引，我们相信随着盈利预期稳定，这些公司的价值重估之路也必将开启。特别是当结构性牛市已然拉开序幕，这些低估的公司就显得格外珍贵。当下，我们一方面继续持有优质互联网公司和产品生态空间大的科技硬件公司，继续这类资产刚刚启程的价值重估之旅；另一方面，逐步增大估值受压制、潜在股息率有吸引力的，未来受益中国再通胀共识转换的优质公司配置比例，以期待在可能如同本轮科技资产那样的价值重估中获取回报。特别的，对于部分A股科技板块中急速上涨、超高估值和天马行空的故事交织一起的公司我们保持高度警惕，不会对依赖泡沫化的资金流入带来的进一步上行抱有期待。