随着政策转向与持续发力，经济开始闪烁出向好的微光；金融数据中M1同比增速为-6.1%，较上月回升1.3个百分点，初步有触底迹象。除去基数影响，房地产政策、以旧换新政策、权益市场财富效应等因素带动消费边际改善，居民存款向企业活期存款转移是重要因素。另外，地产数据自10月开始持续向好；继10月新房成交面积同比降幅收窄后，11月第一周新房成交面积同比上升2.6%，其中一线城市分别上升15.4%和28.6%；二手房交易持续火爆，继10月成交面积同比上升36.8%后，11月第一周成交面积同比上升42.8%，其中一线城市分别上升67.3%，71.3%。第三，10月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，比上月加快1.6个百分点，环比增长0.41%；其中限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、汽车类商品零售额，在消费品以旧换新政策带动下，分别增长39.2%、18.0%、7.4%、3.7%，比上月分别加快18.7、8.0、7.0、3.3个百分点。

9月底以来，投资者对市场的预期显著抬高，交投热情不减，成交量维持高位。但市场能否实现趋势反转仍取决于政策是否对症发力，从而改善经济增长预期和扭转低通胀环境。简言之，趋势反转需要市场驱动力从估值修复切换到盈利预期改善。最新的各项数据显示政策效果有所显现，但政策的力度和效用的持续性仍有待观察。

十月初，在亢奋的市场情绪中，我们适度兑现了部分收益；进入十一月，在外围不确定因素影响下，我们长期看好的龙头互联网企业股价出现了明显回调，已经重新具有较高的风险收益比。尽管在悲观的预期下，这类资产短期仍可能面临波动，但我们相信优质的企业叠加我们的耐心意味着未来更好的潜在回报空间。

展望未来，我们将继续关注政策的演进和效果显现，继续重点从商业模式、竞争格局、股东回报能力与意愿、估值水平等几个方面，寻找长期资产。淡化短期波动，注重长期选择。