23Q3A股（非金融和“三桶油”，不含北交所）扣非净利润单季度同比增速由负转正，累计同比增速负增幅度收敛，盈利底部基本确认。A股盈利在23Q2结束了连续8个季度的下行周期后开始企稳回升，23Q3A股扣非净利润累计增速为-6.4%，较23Q2增加4.4个百分点，23Q3单季度扣非净利润增速3.0%，实现转负为正。而营收端在经济弱复苏，需求尚在恢复的背景下表现相对偏弱，23Q3A股营收累计增速为4.0%，较23Q2小幅下降了0.3个百分点，但营收增速下降已趋缓。23Q3营收单季度增长3.2%，增速较23Q2下降0.9个百分点。

盈利能力方面，A 股毛利率和ROE结束下行。23Q3A股毛利率（TTM）从23Q2的17.0%（自2018Q4的20.5%连续下滑，且为2010年以来新低）回升至23Q3的17.1%。同时23Q3A股ROE在连续下滑8个季度后首次实现触底回升，从23Q2的7.2%上行0.2个百分点至7.4%。从板块来看，A股各大板块中主板（非金融和“三桶油”）23Q3毛利率有所回升，其余板块23Q3毛利率下滑，科创板下滑程度最大，创业板毛利率续创2010年以来最低。其中主板（非金融和“三桶油”）、创业板、科创板23Q3毛利率（TTM）分别为16.4%、23.7%和28.7%，分别较23Q2变化0.2、-0.2和-0.6个百分点。

行业层面，从累计净利润增速来看景气边际改善的一级行业：服务业、上游周期、电子的改善相对明显，社服、钢铁、交运、美容护理、公用事业、电子23Q3边际改善较大，23Q3-23Q2均在10%以上；化工、传媒、石油石化、轻工有所改善；其中社服23Q3累计净利润增速边际改善较大，主要是由于22年上半年的大幅亏损。

维持高景气的行业：受到去年同期低基数的影响，高增速行业依然主要集中在出行链和服务业，社服、公用事业、美容护理、汽车、交运23Q3 累计净利润增速均达到20%以上，维持较高增速。

23Q3对净利润增速有正贡献的行业主要集中于服务业和消费，例如交运、公用事业、汽车、食饮、家电等。但净利润贡献变化比较大的石化、钢铁、化工在23Q3的净利润贡献均为负值。说明23Q3净利润增速的触底回升，主要来源于上游周期和电子对全行业净利润的拖累大幅减轻，困境反转是A 股净利润增速见底回升的核心。

本文参考申万宏源、天风证券研究报告，特此说明。