A股公司一季报披露完毕，果然不出市场所料。国内外疫情及国际油价等综合影响下，非金融上市公司净利润增速大幅下滑52%。具体来说：非金融主板/中小板/创业板/科创板分别增长-59%/-18%/-27%/16%。行业层面，航空机场、公路铁路、消费相关的如餐饮旅游、汽车、纺织服装、商贸零售、家电等受疫情影响较大；油价下行背景下石油石化板块一季度业绩出现亏损。受益于猪价高位且生猪存栏同比增长、农产品播种面积同比增长的农业板块一季报亮眼；科技及硬件板块受益于行业大周期继续向好；大银行业绩维持了相对稳健的增长；受益于疫情的部分医药企业、在线消费/休闲娱乐相关企业业绩逆势增长。

综观A股一季度利润特征，主要是疫情冲击上市公司生产和经营，产品量价齐跌导致收入端收缩，而营业成本和部分费用支出（折旧成本、利息支出）刚性进一步放大了利润端的下降幅度。一季度非金融行业净利润率和ROE均超过2008年金融危机时期创下历史新低。疫情和油价影响下上游行业的净利润率下滑程度高于中下游。利润率下滑是ROE回落主要原因。值得注意的是上市公司资本开支持续受到抑制，2019年/2020年一季度A股非金融公司资本开支增速分别为8.1%/-8.0%。

进一步通过概念指数观察科技板块整体盈利情况，尽管绝大部分新兴产业的盈利在2019年报中表现不错，特别是物联网、云计算、高端装备制造、工业互联网、泛在电力物联网、机器人、网络安全、智能家居、芯片国产化、传感器、自主可控、5G板块均取得了远高于整体A股的盈利增速，但一季度这些板块盈利仍不可避免的受到负面冲击，其中只有新能源、光伏、电路板、传感器、集成电路板块业绩依然维持正增长。

我们运用季报财务数据跟踪系统筛选了部分一季报盈利增速较好、过往盈利能力与成长性尚佳、且估值相对合理的公司，作为嘉枫精选库的候补品种（下表有些公司已经在精选库中）。我们会在后续报告中对感兴趣公司的投资逻辑、估值水平等进行深入分析汇总。

4月28日受创业板试点注册制信息影响A股开盘快速跳水，但随后震荡上行，创业板收市翻红，我们认为扩容消息引发的市场日内急跌可以视为对3月底反弹以来积累的获利盘风险的快速释放；伴随着银行一季报好于预期引发的银行板块上涨，我们认为市场短期下行风险进一步降低。我们的产品在节前两日对长期看好、估值比较合适的品种进行了小幅加仓。

展望二季度，我们依然重点关注出口增速，若出口受全球疫情影响进一步下行，则全年经济很可能呈现W走势，而市场的上行趋势也将受到压制，即使不会二次回调恐怕也只能靠时间换空间。最近韩国公布的数据显示，其4月出口额同比减少24.3%，创出2009年5月以来最大降幅，月进口额同比下降15.9%，使得该国出现9.5亿美元贸易逆差，宣告了此前长达99个月（2012年1月以来）的顺差时代终结。其中，汽车及零配件、半导体和石油产品降幅较大。最大出口产品电脑芯片当月出口同比大降15%。韩国的出口数据恐怕为我们即将公布的4月出口数据做了个先导指标。